基金水塔（交流讨论。欢迎光临！！）

数码宝贝

●退市前上演精彩告白关注“封转开”套利机会

　　12月18日，易方达旗下的封闭式基金———基金科讯将终止上市，随后开展集中申购，从而可能成为今年最后一只封转开基金。今年多只封闭式基金实施封转开方案，整体规模大大超出以往。封转开为开放式基金增添新的活力，同时也引发了投资者对封闭式基金到期前后，封转开的过程中如何投资的关注。是到期清算还是到期转型？这恐怕是所有的持有人都要面对的问题。但是，封闭式基金的投资机会，却不仅仅限于已经持有的投资者，过往的经验告诉我们，封闭式基金在封转开程序中，可以给投资人带来短期的超额收益。

　　长江证券研究员阎红在其11月中旬发布的报告中说，历史上，从2006 年6 月14 日首个进入封转开程序的基金兴业，到2007 年11 月1 日封转开停牌的基金隆元，一年多来共18 只到期封闭式基金相继转为开放式基金。除基金兴业退出时波浪不兴之外，其余17 只封闭式基金退市前多数演绎精彩告白，这些封闭式基金从停牌进入封转开程序，平均30.58 个交易日；到复牌交易，平均6.59 个交易日；最后到摘牌的过程，17 只封闭式基金平均全程历时37 个交易日，平均涨幅25%，可以说短期收益颇丰。其中基金景博涨幅最大45.58%，基金隆元停牌期间受市场调整影响，折价率有较大回归，复牌到停牌涨幅最小2.07%。

　　阎红分析，封闭式基金摘牌前的上涨动力主要来自于两个方面：一是在股票市场向好的背景下，封基停牌期间净值增长，而交易价格没有变化，导致其折价率大幅上升，封转开之后投资者可以按照净值赎回基金，套利机会因此出现；二是封转开前的高分红预期推动封基上涨，18 只封转开基金中有13 只在封转开停牌期间或复牌之后进行了分红派现，基金金鼎和基金兴科分红均高达每10 股派6 元以上，从而吸引了投资者眼球。

　　除了基金科讯，虽然近期到期的基金只剩下2008 年4 月14 日到期的基金鸿飞。但是把眼光放长远，即将纳入一年内到期封闭式基金视野的还有2008年12 月13 日到期的基金科祥、基金科汇和2008 年12 月31 日到期的基金汉鼎。对于投资者来说，提前了解到封转开基金的精彩表现，有助于大家在未来面对相似情况时抓住一些特别的投资机会。

　　对于即将封转开的基金的投资机会，阎红研究员认为可以从四个方面来把握。一是以长期投资的角度选择优质的封闭式基金。二是在距离封闭式基金到期一年以内的时段中，在股票市场向好的背景下，当封闭式基金折价率超过10%以上时，往往市场可能有脉冲式波段上涨行情出现，可参与波段操作。三是当股票市场向好，封闭式基金封闭期结束前2个月左右，折价率在-10%左右，等待封转开停牌、复牌后的套利机会，一般是比较好的介入时机。四是未分配利润高的即将停牌实施封转开的封闭式基金往往有分红预期，可在停牌前予以关注。

[ 本帖最后由 数码宝贝 于 2007-12-17 13:59 编辑 ]

数码宝贝

●股指期货渐行渐近机构可利用封基保值套利

　　另外，渐行渐近的股指期货也为封闭式基金带来新机会。机构可以利用股指期货与封基结合进行保值套利，封基资源的稀缺性，使得区区几百亿份的封基定将成为机构疯抢的筹码，这对于封基又是一大利好。从长期看，股指期货的推出将进一步促进基金业发展；从短期看，有利于封闭式基金折价的缩小，也有利于提高以沪深300指数为标的的基金产品活跃度。因为封闭式基金的投资组合多数比较分散，其净值走势与沪深300指数密切相关，这有利于机构利用封闭式基金作为指数现货的替代品，与股指期货共同构筑套利头寸。如果再作进一步处理，利用不同品种的封闭式基金构建适当的组合作为指数现货的替代品，其拟合效果可以进一步提高。这样的套利头寸，可以过滤市场波动对净值的影响，获取无风险收益。在不考虑期货定价偏差的情况下，其收益主要由两项组成：一是在持有期内封闭式基金折价不断缩小所带来的收益；二是封闭式基金超越市场所带来的收益。他们推测，在维持分红前后折价率不变的情况下，部分封闭式基金由分红带来的收益就会高于40%，用股指期货对冲后，这部分收益就成为无风险收益，这样的高收益对于很多投资者来说是非常诱人的。因此在股指期货推出后，必然有大量的投资者从事以上的套利交易，从而导致封闭式基金的价格上涨和折价缩小。



　　实际上，随着市场高位风险急剧增加，封闭式基金能否走出持续独立上扬的行情已经不是问题的关键，重要的是投资者怎样回避未来大盘的震荡和调整所带来的风险。从这个意义上说，封闭式基金作为目前市场中最大的“估值洼地”，其“进可攻、退可守”的掘金机会是毋庸置疑的。

可儿妈

弱弱的问一句。封转开的话是不是我们就可直接拿着在股市里买的封闭变成开放了。
这样不是省手续费了吗？开放申购的手续费比较贵呀

天地一沙鸥

原帖由 数码宝贝 于 2007-12-17 13:47 发表
●退市前上演精彩告白关注“封转开”套利机会

　　12月18日，易方达旗下的封闭式基金———基金科讯将终止上市，随后开展集中申购，从而可能成为今年最后一只封转开基金。今年多只封闭式基金实施封转开方案，整体 ...

好帖！
顶！

蓝毛

我 的基金还在跌呢
这帮流氓基金经理

天地一沙鸥

最近没钱加了
呵呵
顶一下帖子吧

可儿妈

同感。一到年底总是想花钱。
顶一下，希望股市基市都涨才好

答案

原帖由 可儿妈 于 2007-12-17 13:51 发表
弱弱的问一句。封转开的话是不是我们就可直接拿着在股市里买的封闭变成开放了。
这样不是省手续费了吗？开放申购的手续费比较贵呀

ton同温

天地一沙鸥

http://cn.morningstar.com/articles/view.aspx?id=24797
推荐看看这个贴
如何选择债券基金

燕小乙

封基与股指期货的结合没有看懂，数码能解释的通俗些吗？

数码宝贝

你没看见我没有在那个帖子里红红蓝蓝的吗？就是因为没弄懂。

还想找你翻译翻译呢！

燕小乙

你帖子红红蓝蓝，我都看懂了。惟独股指期货与封基的结合套利，没有蓝蓝红红，所以不懂。
股指期货与现货存在套利机会，但股指期货是沪深300指数，与之相类似的应是ETF基金，和封基好像关系不大呀？不是很明白。还望高人指点。

可儿妈

欢迎数码和燕小乙常在这儿讨论。我们旁听。

数码宝贝

http://www.cs.com.cn/tzjj/03/200712/t20071220_1264018.htm
专家建议选择高折价基金
　□本报记者 江沂 深圳报道 　　
　　跟随股市反弹，昨日封闭式基金“涨”势喜人，深证基金指数上涨2.21%，而上证基金更上涨2.43%。涨幅前三名基金景宏、基金兴华、基金裕阳分别上涨3.39%、3.12%、2.86%。在交投方面，自上周开始，也出现了放量交易的局面。在11月股市长时间的震荡中，封闭式基金体现出来的超强“抗跌性”令人刮目相看，也成了相当一部分投资者在目前震荡筑底局势下的稳健选择。

　　震荡中缩水率较小

　　从市场表现看，封基在10、11两个月充分体现了其抗跌的本色。2007年三季度，由于国投瑞银瑞福进取、大成优选两只创新型封闭式基金上市后未能出现市场预期的大幅溢价，加之封闭式基金中期分红低于市场预期，打击了基金投资者的信心，基金折价率有所攀升。但在震荡的市场中，封基的表现可圈可点。据统计，9月28日至11月30日，上证综指下跌12.26%，沪深300下跌了15.11%，而上证基金指数、深证基金指数基本未跌，而同期37只封闭式基金累计净值增长率为-8%。由于二级市场走势较强与净值的下降，封闭式基金的折价率快速下降至23.35%。其中创新封基瑞福进取更连续出现了溢价交易的情况。上周一些即将到期的小盘封闭式基金折价率已经达到5%。靠着折价率的“安全垫”作用，提早布局封基的投资者在一定程度上躲过了钱包缩水的命运。

　　建议选择高折价基金

　　事实上，在基金分析师的2008年投资策略中，封闭式基金是不少人推荐的品种。“一个是大家看中了封闭式基金的保护垫作用，事实上，选择封闭式基金是一个较为谨慎的选择，进可攻退可守。另一方面还有明年的分红预期，所以说，在目前的股市处于转折期，大盘震荡筑底的情况下，选择封闭式基金较为稳健。”南京证券基金分析师徐银斌告诉记者。根据他统计，即便是四季度封闭式基金没有出现净收益，根据封闭式基金2007年中报中公告的中期可分配收益以及三季度实现的净收益，剔除各基金在四季度已分配收益，统计出封闭式基金的单位平均可分配收益为1.1498元。其中基金科汇、基金久嘉预计每单位分红分别达到1.9628元及1.9228元。对于基民来说。这个即将到手的大红包诱惑力不言而喻。

　　国都证券的基金分析师姚小军也认为，在12月份封闭式基金是属于应该增持的品种。但他认为经过持续上涨，封闭式基金的年度分红预期已经被市场消化了很大部分，更多是体现为结构性机会。封闭式基金年度分红投资价值更多表现为短期投资机会。的确，一些具有分红预期的封基前几周的折价率曾经降低到20%以下，近日较为活跃的多是折价率较高的封闭式基金。

　　“投资者近期可以选择一些盘子大、折价率较高的基金”。徐银斌认为，中大盘的封闭式基金平均折价率若在25%左右，与国际市场相比，折价率仍然偏高。加上一些封闭式基金未分配收益丰厚，使“安全垫”的作用更加突出，因此中大盘的封闭式基金是比较理想的进可攻、退可守的投资品种，建议关注贴水率、净值增长率及可分配收益都较高的基金。而小盘封闭式基金的折价率普遍已降到10%以下，“安全垫”作用已经不明显，投资价值也较弱。（中国证券报·中证网）　

燕小乙

数码这个帖子的观点，我个人比较同意。因封基的大比例分红是每年4月初，分红后，折价必然加大（一个简单的数学规律），所以有回补的空间。目前可以选择，估计大盘还有反复，等再次下探时，择机买入。